Markedskommentar september 2026

Den normalt volatile septembermåned endte med en liten børsnedgang. Oslo Børs fondsindeks falt med 2,2 %, den nordiske VINX CAP indeksen falt med 3,2 % (målt i norske kroner), og S&P 500 indeksen i USA falt med 0,5 % (målt i dollar).

Statsrentene steg til dels kraftig i september. Renteoppgangen avspeiler en høyere investeringsdrevet vekst og kapasitetsutnyttelse, særlig i USA, som bidrar til inflasjonspress. I tillegg er det fiskale problemer i mange land, med underskudd på statsbudsjettet i kombinasjon med allerede høye gjeldsnivåer. Samtidig er det nær politisk umulig å kutte i statens utgifter. Amerikansk 10-årig statsrente steg 53 basispunkter i september til 5,28 %. Fransk 10-årig statsrente steg 68 bp til 4,86 %. Britisk 10-årig statsrente steg 36 bp til 5,42 %. Inflasjonstallene fra USA spilte på lag, på den måten at de ikke kom inn høyere enn forventet år/år. For august endte amerikansk CPI inflasjon på 3,4 % år/år (som forventet), kjerneinflasjonen på 2,4 % (som forventet), og kjerne-PCE endte under forventet på 3,0 % (mot 3,3 % konsensus). Samtidig var veksten i amerikansk økonomi bedre enn forventet, endelig annualisert BNP-vekst for 2. kvartal ble 2,2 % (mot 1,5 % konsensus).

Rentehevinger i USA, Norge og Europa. Den relativt nye sentralbanksjefen i USA, Kevin Warsh, og hans komité, økte styringsrenten med 25 basispunkter til intervallet 3,75-4,0 %. Warsh reduserte med dét frykten for politisk innblanding i pengepolitikken. Warsh ble nominert av President Trump, og Trump har offentlig argumentert for lavere renter. Norges Bank hevet styringsrenten til 4,5 %. Det var på forhånd usikkert hva Norges Bank ville bestemme, selv om det var sannsynlighetsovervekt for en renteheving i markedet. ECB i Europa økte referanserenten med 25 bps til 4,5 %. Den svenske Riksbanken holdt derimot renten uendret på 1,75 %. Riksbankens foretrukne inflasjonsmål, KPIF, er fremdeles langt under inflasjonsmålet. KPIF ble 0,7 % for august mot et inflasjonsmål på 2,0 %. Det er dog ventet renteøkninger fra Riksbanken på kommende rentemøter.

Det var litt utgang i rentepåslagene. Europeisk cross-over indeks for selskapsgjeld viste økte rentemarginer. Dette påvirket også den nordiske DNB high-yield indeksen, som kun steg med 0,1 % i september. Obligasjoner med flytende rente fikk økt løpende avkastning fra økt NIBOR. 3 måneders NIBOR-rente steg med 16 bp til 4,79 %.

Kronestyrking i revers. Målt mot dollar svekket norske kroner seg med 2,8 % i september, mens svenske kroner svekket seg med 3,8 %. Valuta er i ferd med å bli en medvind for svenske industriselskaper. SEK er nå 5,7 % svakere mot USD år/år, mens NOK er 4,0 % sterkere mot USD år/år.

Oljeprisen steg i september. Brent-olje for november-levering steg fra 90 til 103 dollar per fat. «Dated» Brent, en referanse for fysisk Nordsjøolje med nær levering, steg enda mer, fra 90 til 119 dollar per fat. Konflikten mellom USA og Iran fortsetter, med amerikansk blokade av iranske skip, og sporadisk iransk skyting mot skip i Hormuz. Det ble meldt om løse forhandlinger mellom Iran og USA gjennom mellommenn, hvor det var foreslått en tidsavgrenset åpning av Hormuz i bytte mot sanksjonslette. En aktør med base i Irak angrep i september Øst-Vest rørledningen i Saudi Arabia, som Saudi har brukt til å omdirigere store oljevolumer utenom Hormuz. Angrepet satte rørledningen ut av spill i cirka to uker, men rørledningen er nå tilbake i drift. Houthi militsen som er alliert med Iran rykket frem i Jemen, og tok kontroll over øya Perim i Bab al-Mandab-stredet. Dette sikrer kontroll over innseglingen til Rødehavet, og er enda et mulig pressmiddel for Iran-vennlige interesser. Samtidig har det vært litt økt oljeeksport ut av Midtøsten sammenlignet med bunnen; volumer omdirigeres og litt mer olje kommer ut Hormuz.

Innen KI var sikkerhet månedens tema. Advarsler om at KI kan utgjøre en sikkerhetstrussel for menneskeheten fikk stor oppmerksomhet, særlig et innlegg fra en tidligere ansatt i Anthropic og Open AI. Anthropic-sjef Dario Amodei publiserte en artikkel, «We Must Pace The Frontier», hvor han argumenterte for å bremse utviklingen av de mest avanserte KI-modellene når dette var nødvendig av sikkerhetshensyn. Halvlederaksjer svingte mye, blant annet som følge av diskusjonen om KI-sikkerhet. Brudd på cybersikkerheten kom også i fokus, for eksempel kom flere oppsummeringer av hendelsen som startet i mai hvor Open AI-modeller fant og utnyttet sikkerhetshull i systemene til Hugging Face.